东南亚疫情略有反复。3~4 月起东南亚多个制造国出现新冠疫情反复的情况，单日确诊人数增加，3 月份除印度尼西亚日均新增确诊人数为5712 人，柬埔寨、越南、缅甸、泰国日均新增确诊数量均较少，分别为53、5、17、94 人，4 月起东南亚疫情开始蔓延，柬埔寨、泰国4 月日均确诊人数增至377、1210 人，越南、缅甸为11、13 人，但到5 月越南日均确诊人数增加至142 人，数据快速提升，6 月1-4 日柬埔寨、越南、缅甸、印尼、泰国日均确诊人数分别为726、242、132、5477、3047 人，达到2021 年以来的高峰，疫情的扩散对当地日常生产生活将造成不利影响。

　　局部封锁阻止传播。因疫情变化，东南亚各国在本国小范围内实施封锁、限制，以阻止疫情传播。根据新华网报道，柬埔寨4 月15 日起在首都金边和干丹省的达克茂市，实施为期两周的封锁，要求所有人员非必要不得外出，必须外出工作者需携带就职单位或有关机构的证明文件；每户家庭一周内最多可外出3 次，外出就医时需严格遵守戴口罩、保持社交距离等防疫规定，且关闭全国的学校、体育场、博物馆、电影院等公共场所，4 月7 日至20 日期间禁止人员跨省流动。
　　根据新华社报道，越南胡志明市从5 月31 日起实施为期15 天的限制聚集措施，公共场所聚集人数不得超过10 人，并组织当地工业园区工人和宗教团体成员优先接受检测。东南亚国家的封锁措施或将阶段性影响当地的生产制造能力，局部、定点实施封锁将有利于尽快控制疫情，恢复正常生活。
　　施打疫苗提升防护力。相比中国接种疫苗的速度，东南亚各国接种仍在加速进行中，截止2021/06/02 中国每百人接种新冠疫苗的比例为49%，高于全球的26%，东南亚各国中柬埔寨接种比例较高，达28%，印尼达10%，越南仅1.14%。

　　根据环球网百家号援引越南通讯社，越南已批准紧急使用中国国药集团新冠肺炎疫苗，根据新华社，柬埔寨卫生部国务秘书兼发言人称该国获得的600 万剂疫苗中，有570 万剂来自中国。我们认为，东南亚主要的制造国已开始积极筹措疫苗、实施接种，虽然部分订单将有阶段性转移，待接种比例提升，日常生活将逐步恢复。
　　中国优质制造将承接满溢订单。在全球疫情持续反复的背景下，中国国内有效控制疫情，工业生产稳步进行。 中国4 月服装出口较19 年同期增15.0%。2021年4 月我国纺织品出口金额为122 亿元，同比下降16.8%，与2019 年同期比增24.2%，我们认为纺织品中包含防疫类产品，21 年随疫情缓和，防疫类商品出口价格回归，出口额较20 年同期有所下降。服装成衣类产品4 月出口金额为111 亿元，同比增65%，较2019 年同期增15.0%，增速较21Q1 的13.1%的增长出现加速，我们认为随海外市场转好，欧美消费品市场需求增加，服装出口将继续改善。

　　投资建议。我们看好2021 年在海外市场复苏背景下，中国服装业制造出口的机会，我们认为现阶段中国出口受益于：①欧美消费品市场需求改善，②头部优质供应商获得了中长期的订单转移，③其他制造国的修复速度不及中国。建议关注优质制造中，出口比例较高的标的：①华利集团公司有超半世纪鞋类制造经验，长期、核心绑定国际龙头客户，受益于品牌公司供应链数量集中化、核心化的趋势，②申洲国际2020 年出口比例68%，与耐克、阿迪达斯等国际一线知名品牌绑定，占据服装制造业龙头地位，③健盛集团棉袜和无缝制造龙头，随产能爬坡逐渐顺畅，我们预计收入增速将在21Q2 显著改善，净利润改善弹性增大。
　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。